综合来看，美国放松对俄制裁，虽能缓解短期供应问题，但未来在全球化肥供需错配持续严重的情况下，国际尿素价格依旧处于易涨难跌的态势。

▌01 全球尿素产能与需求回顾

    在回顾近期化肥表现之前，首先对全球化肥的产能和需求进行整理，根据彭博数据：从全球肥料产能来看，合成氨产能占比最大，达到2.36亿吨，其次为尿素2.27亿吨，产能增速较快的为硫酸钾和磷酸一铵、磷酸二铵，需求增速较快的为合成氨和硫化镁钾。

数据来源：彭博，中信建投期货

全球尿素产能&需求(百万吨)

全球氯化钾(MOP)产能&需求(百万吨)

数据来源：彭博，中信建投期货

全球硫酸钾(SOP)产能&需求(百万吨)

数据来源：彭博，中信建投期货

全球硫化镁钾(SOPM)产能&需求(百万吨)

数据来源：彭博，中信建投期货

全球磷酸一铵(MAP)产能&需求(百万吨)

数据来源：彭博，中信建投期货

全球硝酸铵(UAN)产能&需求(百万吨)

数据来源：彭博，中信建投期货

    从IFA预计的全球肥料需求来看，氮肥仍是全球需求占比最大的品类，占比约50%左右，其次为磷肥，占比24.5%，第三为氯化钾，占比20%。此外，2020年至2021年肥料整体需求增速加快，其中需求变动最快的为氧化钾。

数据来源：IFA，中信建投期货

▌02 近期热点回顾

TTF价格

    2022年一季度全球经济形势延续了高通胀的格局，随着国内外经济复苏，能源需求旺盛，但供应未能及时满足，煤、油、气等大宗原材料的价格继续上涨。

    2022年2月，荷兰TTF天然气价格(欧洲唯一定价基准，其余欧洲地区天然气价格依据TTF价格进行升贴水定价)迅速飙升，从2月16日的70欧元/兆瓦时飙升至3月7日的210欧元/兆瓦时，涨幅达到200%。然而，3月中旬后，随着国际局势逐渐缓和，TTF价格也回落明显，目前价格处于107欧元/兆瓦时附近。

    另外，我们再回顾一下欧洲天然气情况，由于管道气运输更为便捷，德国天然气进口都是依靠管道运输，最近几年俄罗斯去往德国的管道气占比较高，约为50%左右，尤其是2020年，俄罗斯的进口占比高达65%。

德国进口天然气数量(亿立方米)

数据来源：Eurostat，中信建投期货

近期欧洲从俄罗斯的进口量

数据来源：BRUEGEL，中信建投期货

近期欧洲从俄罗斯的进口量(通过亚马尔管道)

数据来源：BRUEGEL，中信建投期货

    3月起欧洲从俄罗斯的进口量同比2021年有明显的下滑，其中，经过亚马尔管道的天然气数量逐步下滑。4月1日，德国Gascade天然气管道运营商表示：俄罗斯停止了通过亚马尔-欧洲天然气管道向德国的天然气输送。据乌克兰新闻局称，俄罗斯每年通过亚马尔管道输送的330亿立方米天然气去往德国，亚马尔管道占俄罗斯出口量的约63%，约占整个德国天然气进口量的41%。

    因此亚马尔管道的停运对德国工业伤害较大，德国巴斯夫此前表示：国内的天然气短缺将对化工生产产生双重影响(天然气供应一旦减少50%，全球最大的化工一体化生产基地会被关停)。影响其一，化工企业生产过程中将不再有足够的能源供应(在欧洲购买的六成天然气用于化工生产所需的能源、蒸汽和电力)；其二，天然气将失去作为产品制造重要原料，将不得不削减合成氨和其他肥料的生产，间接导致肥料价格的高企，部分粮食产量可能下降。德国巴斯夫有两套装置，总的氨和尿素产能为142万吨，占整个西欧化肥产能1306万吨的11%，产能占比较大，且未来我们能想到的是，天然气短缺会影响更多化肥厂的正常生产，进一步抬升化肥的价格，产生恶化的连锁反应。

巴斯夫德国氨和尿素产能情况(万吨)

数据来源：彭博，中信建投期货

国内外化肥价格回顾

    从近期国际市场化肥价格来看，涨幅最大的品种为尿素，其中，地中海CFR、美国墨西哥湾涨幅较大，涨幅超过52%；其次，波罗的海MAP和巴西颗粒钾肥涨幅也超过了30%，国内尿素涨幅也达10%。可以说虽然国内法检政策限制出口，但国际尿素的不断涨价，仍间接对国内尿素价格起到推波助澜的作用。

▌03 俄罗斯化肥出口情况(氮肥+钾肥)

    据了解，俄罗斯的液化天然气(氮气生产的主要投入品)的价格是全球最低的，俄罗斯生产商的生产利润率很高，与美国或中东同行一样。在低成本天然气的支撑下，俄罗斯的氨和尿素产能将在未来10年内分别增加490万吨和550万吨，仅次于印度。

    截止2021年，俄罗斯是世界上最大的氮产品出口国，出口了440万吨氨、700万尿素和180万吨尿素硝酸铵溶液(UAN)。由于2021年数据的缺失，我们发现2020年俄罗斯氨出口总量为417.33万吨，其主要出口国为乌克兰81.73万吨(21%)、爱沙尼亚79.54万吨(20%)以及摩洛哥49.6万吨(13%)。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

    2020年俄罗斯尿素出口量为730万吨，其主要出口国为巴西128万吨(25%)，芬兰105万吨(20%)以及爱沙尼亚64万吨(12%)。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

    2020年俄罗斯硫酸铵出口总量为182.43万吨，其主要出口为美国137.71万吨(76%)、澳大利亚23.49万吨(13%)以及阿根廷5.6万吨(3%)。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

    早在2021年11月，俄罗斯为保证国内化肥供应，宣布计划对氮肥和复合肥实施出口配额限制，配额将从2021年12月1日实施到2022年6月1日，氮肥(硫酸铵和硝酸铵的复盐及混合物除外)配额为590万吨，复合肥(NPK肥料、磷酸氢二铵、磷酸一铵、NP肥料)的配额为535万吨。此外，根据市场最新消息称，由于欧盟和美国可能征收了对俄的关税，极大限制了氮肥出口贸易，导致近期俄罗斯的尿素和硝酸铵出口大幅减少，进一步加剧全球供应短缺的现状。

    2021年，美国国际贸易委员会发现，低成本的俄罗斯和特立尼达氮肥进口可能会损害美国当地的工业。前面我们提到，俄罗斯76%的硝酸铵出口到美国，在硝酸铵出口需求出现问题的情况下，预计俄罗斯生产商可能将会转而生产比硝酸铵利润更低的产品，例如尿素和氨。此前于2019年，欧盟就有对俄罗斯征收42.47欧元/公吨的反倾销税的先例。然而，尽管硝酸铵运输成本高且需要特定的存储和运输要求(硝酸铵作为制造炸药的原材料，高温或撞击会发生爆炸)，全球硝酸铵的需求仍以每年3%的速度增长，高于氨和尿素1%的增长率。

注：EuroChem和Acron是唯二俄罗斯的硝酸铵生产商，产能分别为140万吨/年和170万吨/年。

    据彭博估计，世界钾肥大部分产能增长将来自白俄罗斯、加拿大和俄罗斯的新矿山；亚洲和南美洲继续成为主要的消费地。

     由于全球钾盐资源分布的特殊性，资源垄断性极强，根据美国地质勘探局表明：俄罗斯和白俄罗斯钾盐储备量占比超过36%。俄罗斯作为一个低成本、高产量的钾肥出口国，如果进一步制裁导致俄罗斯退出市场可能会继续推高钾肥价格，且目前数据已经证明这个事实。

    俄罗斯是世界第二大钾肥出口国，2021年的出口量为1180万吨。由于数据缺失我们这里列出2020年俄罗斯主要氯化钾出口去向国，其主要出口国为巴西269万吨(33%)、中国181万吨(22%)以及爱沙尼亚83万吨(10%)。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

    俄罗斯的Uralkali和EuroChem的生产成本仅为每吨50-75美元，成本是除白俄罗斯以外最低的。美国对俄罗斯的制裁将使该俄罗斯的肥料贸易转向卢布并减少出口。随着两家新公司Acron和Uralkali的扩张，俄罗斯钾肥产能预计将在未来五年内增加490万吨。

▌04 白俄罗斯钾肥出口情况

     2021年8月，美国准备宣布对白俄罗斯的钾肥出口进行制裁，但当年12月，美国财政部外国资产控制办公室宣布，将对此次制裁暂缓到2022年4月1日再执行。

    白俄罗斯凭借自身钾肥资源优势，生产了全球20%的钾肥，回顾2020年白俄罗斯钾肥出口数据：2020年出口总量为1175万吨，其主要出口国为巴西251万吨(29%)、中国170万吨(19%)以及印度144万吨(16%)。

    白俄罗斯宣布在美国正式执行制裁后，预计通过俄罗斯运输钾肥，但增加必要的供应链至少需要1-2年时间，所以全球钾肥供应在美国的制裁阴影之下，愈发紧张，钾肥价格高企成为必然。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

    根据数据表明：美国的钾肥使用量很大，包括美国玉米种植面积的63%、棉花种植面积的48%、大豆种植面积的44%和小麦种植面积的19%。

    回顾2021年美国的氯化钾进口情况，进口总量为1345万吨，其主要进口国为加拿大1090万吨(29%)、俄罗斯120万吨(19%)以及白俄罗斯70万吨(16%)。

    所以美国农民严重依赖进口钾肥，从俄罗斯和白俄罗斯进口的氯化钾占比超过14%，如果制裁进一步加剧，钾肥短缺无疑也将对美国农作物的正常种植产生巨大影响。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

    另外，巴西作为南美主要的农作物主产区，2020年的氯化钾进口量为1123万吨，95%的钾肥依靠国外进口，其主要进口国为加拿大372万吨(33%)、俄罗斯311万吨(28%)以及白俄罗斯244万吨(22%)。

    可见巴西对于俄罗斯和白俄罗斯的氯化钾依赖度超过50%，相比美国有加拿大进口氯化钾作为缓冲，巴西钾肥的短缺会表现得更紧急，近期巴西颗粒钾肥CFR价格大涨30%以上也证明了这一点。

数据来源：Comtrade，中信建投期货

▌05 供需错配依旧存在国际尿素价格保持坚挺

    值得注意的是，据2022年3月31日的消息称，由于俄罗斯供应中断，导致美国化肥出现短缺，美国将放宽对俄化肥进口限制，如果美国放松对俄化肥出口制裁，那全球化肥供应链将得到一定缓解。

    然而，欧洲天然气紧缺导致的欧洲化肥厂削减化肥产量的问题，短期来看仍旧是难以解决的。此外，目前巴西、美国等种植大国对于化肥的季节性需求十分刚性，导致了全球各地化肥价格一再刷新历史高位(尤其是钾肥和氮肥)。

    综合来看，美国准备放松对俄制裁，虽能缓解短期供应问题，但未来在全球化肥供需错配持续严重的情况下，国际尿素价格依旧处于易涨难跌的态势。